El fuerte aumento en 2026 responde a una combinación de mayores riesgos inflacionarios, una política monetaria más restrictiva, primas por plazo elevadas ante el creciente endeudamiento público y una mayor competencia por capital asociada a la inversión en IA que han impulsado los rendimientos globales y sugieren que las tasas podrían permanecer elevadas por más tiempo, en un entorno de mayores necesidades de financiamiento y riesgos persistentes.
Por Leslie Orozco
La fuerte alza en las tasas de interés ha sido uno de los rasgos dominantes de los mercados financieros en 2026. El movimiento ha sido prácticamente generalizado: la mediana de los rendimientos de 2, 10 y 30 años entre los países del G7 acumula incrementos cercanos a 120pb, 90pb y 60pb, respectivamente.
En Estados Unidos el ajuste ha sido particularmente relevante. El Treasury a 2 años alcanzó 4.93% en septiembre, su nivel más alto desde 2022. Mientras que los rendimientos de 10 y 30 años tocaron 5.30 y 5.67%, respectivamente, máximos de alrededor de dos décadas.
¿Qué explica un ajuste de esta magnitud? El primer factor ha sido el resurgimiento de las preocupaciones inflacionarias. La escalada del conflicto con Irán mantuvo bajo presión los precios de los energéticos, aumentando el riesgo de que la inflación permanezca elevada por más tiempo.
El petróleo y otros insumos energéticos tienen efectos directos sobre los precios, pero también indirectos a través de mayores costos de producción y transporte, lo que puede dificultar el proceso de desinflación y prolongar la incertidumbre sobre la trayectoria futura de los precios.
El segundo factor, estrechamente relacionado con el anterior, ha sido una expectativa de política monetaria más restrictiva por parte del Fed. Ante mayores riesgos inflacionarios, el mercado ha ajustado al alza la trayectoria esperada para la tasa de referencia. Esta recalibración tiene un efecto particularmente importante sobre los vencimientos cortos, que son más sensibles a las decisiones de política monetaria.
En este sentido, el aumento de las tasas nominales se ha explicado principalmente por mayores rendimientos reales, mientras que los breakevens de inflación han mostrado movimientos comparativamente más acotados, señal de que el ajuste también refleja la expectativa de condiciones monetarias más restrictivas.
Pero la inflación y el Fed no explican todo. Un tercer elemento ha sido una prima por plazo elevada, es decir, una mayor compensación exigida por los inversionistas para mantener bonos de largo plazo. En Estados Unidos el creciente endeudamiento público y las mayores necesidades de financiamiento han incrementado la atención sobre la trayectoria fiscal.
Una mayor oferta de deuda también implica que los gobiernos deben competir por los recursos de los inversionistas, ejerciendo presión adicional sobre los rendimientos. A ello se suman desafíos similares en otras grandes economías, como Francia, Italia y Japón, reforzando la presión sobre las tasas globales de largo plazo.
Finalmente, aparece un factor relativamente nuevo: la creciente competencia por capital asociada al ciclo de inversión en inteligencia artificial. Las inversiones en centros de datos, infraestructura tecnológica y capacidad energética requieren montos significativos de financiamiento. En un entorno donde los gobiernos también demandan grandes cantidades de recursos, esta competencia por capital puede contribuir a mantener elevados los costos de financiamiento.
¿Qué podemos esperar hacia delante? El fuerte ajuste de 2026 parece reflejar algo más que un episodio coyuntural. La combinación de mayores riesgos inflacionarios, fuertes necesidades de financiamiento público y privado y una prima por plazo elevada sugiere un entorno en el que las tasas podrían permanecer altas por más tiempo, con mayor volatilidad y sensibilidad de los mercados ante cambios en las perspectivas de inflación, crecimiento y política fiscal.
Las inversiones en centros de datos, infraestructura tecnológica y capacidad energética requieren montos significativos de financiamiento. En un entorno donde los gobiernos también demandan grandes cantidades de recursos, esta competencia por capital puede contribuir a mantener elevados los costos de financiamiento.
Hacia adelante varios factores sugieren un entorno en el que las tasas podrían permanecer altas por más tiempo, con mayor volatilidad y sensibilidad de los mercados ante cambios en las perspectivas de inflación, crecimiento y política fiscal.
Análisis y opinión de expertos en economía, finanzas y negocios para los tomadores de decisiones.
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