¿Cuál podría ser el desempeño del tipo de cambio durante 2024?

CICLOS DE RECORTES A LA TASA DE INTERÉS
Uno de los factores que propició la apreciación del peso en 2022 y 2023 fue la política monetaria restrictiva del Banco de México. A la fecha, la tasa de referencia de México es 6 puntos porcentuales mayor a la de Estados Unidos. Este amplio diferencial atrae capitales de cartera al país, lo que implica una mayor oferta de dólares y, por lo tanto, un menor tipo de cambio.

Banco de México inició antes y fue más agresivo que la Reserva Federal en el ciclo de incrementos en la tasa de interés. En ambas economías la inflación sigue encima del objetivo, pero muestra una desaceleración importante. Con esto, las expectativas de inflación futuras convergen hacia el objetivo y la tasa de interés real sube, con lo que la política monetaria se vuelve más restrictiva. Como consecuencia, se espera que este año inicie el ciclo de recortes, pero el mes en que lo hará cada banco central y el total de recortes es relevante por el diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos.

El mayor inconveniente o factor que podría presionar más alza del tipo de cambio sería la posibilidad que la Fed sea cautelosa y espere más tiempo para recortar su tasa de interés y que con esto el diferencial de tasas disminuya. Esta posibilidad emerge, pues los costos de transporte han vuelto a subir y el mayor gasto público presiona la inflación del sector servicios en Estados Unidos. Otro punto relevante es que los oficiales de la Fed no se ponen de acuerdo en la comunicación que ofrecen y provocan volatilidad en el mercado financiero, lo cual termina depreciando al peso.

Así, el inicio de los recortes a la tasa de interés podría sumarse a las presiones al alza propias de un año electoral, llevando al tipo de cambio a niveles más altos.

OTROS EVENTOS QUE PUEDEN OCASIONAR AVERSIÓN AL RIESGO
La economía de China se sigue desacelerando y al publicarse indicadores económicos negativos sube el miedo a nivel global, lo cual cambia los portafolios de inversión que se refugian en activos que consideran más seguros. Esto favorece al dólar en detrimento de las demás divisas, como el peso. También están las guerras entre Ucrania y Rusia, Israel y Hamás en Palestina y la expansión del conflicto al Mar Rojo, que siguen representando una amenaza para el flujo global de materias primas, principalmente granos y energéticos. De hecho, las tensiones en Medio Oriente amenazan con generar nuevas presiones inflacionarias pues empresas navieras han decidido redirigir el transporte de mercancías para evitar el cruce del Canal de Suez que conecta el Mar Mediterráneo con el Mar Rojo.

Con todos estos elementos se estima que el tipo de cambio no se comportará como el promedio histórico de los años de elecciones. Al conjuntar lo antes expuesto se pronostica que el tipo de cambio podría subir a niveles entre 18 y 18.50 pesos por dólar este año. Obviamente entre menos declaraciones agresivas de Trump, menos aversión al riesgo en el mundo y menos presiones inflacionarias, el peso se depreciaría menos. Por el contrario, si suceden eventos que provoquen más miedo sobre México o sobre el mundo, el tipo de cambio subiría más. Por lo pronto esto último tiene baja probabilidad de ocurrencia.