Dos eventos que influirán en la agenda comercial y el desempeño fiscal de México

Los temas mencionados se abordaron en la conferencia mensual del IMEF el 17 de marzo, ahí se expuso que la ola de violencia no solo subraya la vulnerabilidad de las economías regionales de México ante la inseguridad (como Jalisco a unos meses de llevarse a cabo el mundial de fútbol), sino que también señala la dificultad para poder erradicar las complejas estructuras del crimen organizado justo en el momento de la renegociación del TMEC.

Respecto a la guerra la situación es que el elevado el precio del petróleo y de los fertilizantes plantea que probable nuestro país sufra los efectos del aumento en los precios de gasolina y de alimentos, y mantener el precio del combustible implicaría una reducción del IEPS que recibe el gobierno, lo que nos llevaría a un déficit cercano a 5% como lo tuvimos en 2025.

TMEC, SITUACIÓN DE ALTO RIESGO
Es muy seguro que el tema de inseguridad influya en las negociaciones comerciales con el potencial de retrasar la firma de revisión del tratado. Adicionalmente, cada vez hay más voces que sugieren que no quedará ratificado para el 1 de julio. De cumplirse con esa predicción, México entraría en una situación de alto riesgo, no por la duda de si eventualmente tendremos un tratado vigente con Estados Unidos, sino por la fecha en la que finalmente quedaría ratificado.

Hay quienes piensan que pudiera quedar firmado a finales del año después de las elecciones intermedias de Estados Unidos o inclusive el año que entra. El hecho es que la fecha de la eventual firma quedaría abierta al criterio de nuestro principal socio comercial en cualquier momento del futuro más allá de esas fechas. Es cierto que el TMEC seguiría vigente, pero con la posibilidad de revisiones anuales que no ofrecen certidumbre a nuevas inversiones. Entretanto, se erosionaría la plataforma industrial de México hasta la ratificación de este.

GUERRA Y PETRÓLEO
El conflicto bélico de Estados Unidos e Israel con Irán ha elevado el precio del petróleo en aproximadamente 70% y el precio de fertilizantes en casi 20% desde el inicio del año. Encontrar una salida a ese enfrentamiento está resultando más lenta de lo que originalmente se pensó y es altamente probable que nuestro país sufra los efectos del aumento en los precios de gasolina y de alimentos. El gobierno ha anunciado que reduciría el IEPS para mantener estable el precio final de la gasolina al consumidor.

El precio de la gasolina en Estados Unidos es de aproximadamente 15 pesos por litro comparado con el precio en México de 24 pesos el litro. Ese diferencial de más de 50% es principalmente por IEPS, así que el gobierno tiene la flexibilidad de mantener estable el precio si el conflicto se prolonga por varios meses. El problema es que, según la encuesta mensual, los especialistas esperan un déficit ampliado de aproximadamente 4.5% del PIB, pero una reducción del IEPS de gasolinas que recibe el gobierno nos llevaría a un déficit cercano a 5% como lo tuvimos en 2025.

Es más, nuestra encuesta arroja que esta situación permanecería el año que entra, aumentando más el apalancamiento del gobierno. Es muy probable que este año alcancemos una razón de deuda bruta del sector público a PIB de 60%, pudiendo detonar una acción crediticia por parte de alguna calificadora.

VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO
Si el enfrentamiento armado se prolonga varios meses, la paridad peso-dólar influiría en el precio de nuestras importaciones, reflejándose en el índice de precios. Ya antes de las tensiones bélicas sufríamos una persistente inflación subyacente. El actual entorno dificultaría la labor de nuestro banco central en la estabilización de precios y su consecuente baja en la tasa de interés de referencia.

Los resultados de nuestra encuesta mensual apuntan a una reducción de medio punto porcentual de aquí a fin de año, para mantenerse en 6.5% en 2027 con una inflación de 4% este año y de 3.8% para el siguiente. En cuanto al tipo de cambio, nuestra encuesta anticipa un fortalecimiento gradual a 18.35 pesos el dólar para fin de año para cerrar 2027 en 19.05 pesos por dólar.

¿Y PEMEX?
A finales de febrero Pemex publicó cifras preliminares para fin de 2025. Como gran parte de la deuda de la empresa esta denominada en moneda extranjera, ésta se benefició por una ganancia cambiaria de casi 200 mil millones de pesos. El gobierno federal tampoco cobró a Pemex impuestos y derechos por 100 mil millones de pesos como lo hizo en 2024.

Estos dos hechos redujeron la pérdida neta del ejercicio a 45 mil millones de pesos. Sin estos beneficios la pérdida reportada sería mayor a 255 mil millones de pesos, reflejando la debilidad operativa de la empresa en un entono de precio de barril petróleo de 70 dólares. Si bien los precios actuales del crudo pueden beneficiar a la petrolera, solo sería parcialmente, ya que sus exportaciones se han reducido sustancialmente a solo 500 mil barriles diarios. La debilidad reciente del peso impactaría negativamente en sus resultados del primer trimestre de este año.

Lo más notable en los resultados preliminares de Pemex fue la reducción del precio de “ventas intersegmentos” de “Exploración y Extracción” a “Transformación Industrial”, las cuales representaron únicamente 22% del monto del año anterior, sugiriendo un subsidio del precio del petróleo a las refinerías para que reporten números positivos.

Dicho subsidio es de tal magnitud que la empresa deberá divulgarlo claramente tanto en el reporte auditado como en el reporte 20-F al Securities and Exchange Commission que debe entregar en abril. La falta de claridad en estas operaciones genera desconfianza en el inversionista de deuda de la empresa y si no se siguen las reglas contables y del mercado de valores, pudiera generar sanciones sustanciales.

Los resultados completos de la Encuesta Mensual de Expectativas IMEF de marzo están disponibles aquí.