El carry-trade, la razón detrás de la apreciación del peso mexicano

Con esto, es posible que el carry-trade, que ha apreciado al peso, se esté llevando a cabo mediante el uso de reportos, es decir, acuerdos en los que una parte compra y se compromete a vender en un plazo determinado un instrumento del mercado de dinero (el reporto es utilizado por las tesorerías para saldar) e instrumentos derivados.

Esto es, el inversionista extranjero registra en su tesorería la inversión en un reporto, que tiene un bajo riesgo pues es un instrumento de cortísimo plazo. Sin embargo, el instrumento dentro del reporto sigue siendo de la entidad que lo emite, por lo que no se registra la entrada de capitales de extranjeros en los instrumentos gubernamentales, sino solo en los registros del banco que realiza el reporto. Esta forma de inversión le da al comprador del reporto la ventaja de una alta tasa de interés, sin arriesgarse directamente al invertir en un instrumento del gobierno de México. Bajo esta modalidad gana una mayor tasa de interés el inversionista extranjero, también gana la entidad que emite el reporto y gana el gobierno de México al tener un mercado con quien colocar su deuda.

Otra de las formas de realizar carry-trade es a través de instrumentos derivados, generalmente con los que cotizan OTC (Over the counter ) –que implica un traje hecho a la medida en plazo y monto. Al ser un instrumento OTC no se hace pública la información, lo que dificulta su reconocimiento como parte de una estrategia de carry-trade— en el que el inversionista extranjero compra un instrumento derivado con un banco que opera en México. Al igual que con el reporto, el inversionista extranjero registra el derivado y no se arriesga al invertir directamente sobre instrumentos del gobierno de México.

Esta forma de carry-trade mediante reportos o instrumentos derivados es más sofisticada y de menor plazo que comprar directamente el instrumento del gobierno de México. Lo malo es que dificulta la trazabilidad de las operaciones y, por lo tanto, es difícil distinguir a simple vista que se trata de una estrategia de carry-trade.

La información de quien compra los reportos y los tipos de derivados es conocida por los bancos y reportada a las autoridades monetarias a través de las posiciones de riesgo y demás reportes regulatorios, pero no son transacciones que se abran al público en general. Con esto, no es posible saber cuánto se está invirtiendo por parte de extranjeros en México con el objetivo de obtener una mayor tasa de interés y mucho menos puede estimarse un modelo econométrico para saber el impacto del carry-trade sobre el tipo de cambio.

Esto implica que el tipo de cambio podría seguir en niveles bajos, cotizando en tipos de cambio por debajo de su nivel de equilibrio, hasta que los inversionistas se pregunten si es sostenible la apreciación del peso. En ese punto el tipo de cambio podría repuntar en forma de una liga que estaba estirada y se soltó de repente.