La dinámica de los mercados financieros sigue fuertemente influenciada por las expectativas sobre el punto de inflexión de la política monetaria global, en particular de la Reserva Federal. Si bien, los miembros del Fed han reiterado el último mensaje de Powell al descartar un recorte en marzo, las recientes cifras económicas en EE. UU. provocaron que los inversionistas retiraran por completo sus apuestas de un recorte antes de la decisión de junio. Ya no anticipan ajustes en los Fed funds en las reuniones de marzo y mayo, manteniéndose en 5.25%-5.50%.
Uno de los principales catalizadores para que los inversionistas recalibraran sus expectativas fue la sorpresa negativa en el reporte de inflación. Tanto la lectura general como subyacente para enero se ubicaron por arriba del consenso en 0.3% m/m (vs 0.2%) y 0.4% m/m (vs 0.3%), respectivamente. Este último de hecho marcó el mayor avance en los últimos ocho meses.
Con ello, la inflación general anual cayó menos de lo esperado (2.9%), pasando a 3.1% desde 3.4% en diciembre. La tendencia a la baja en la inflación enfrenta retos sobre todo del lado de los servicios vs. la dinámica de los bienes. A mayor detalle, los precios de los servicios excluyendo energía se aceleraron de forma importante en 0.7% m/m y la inflación supercore −que es la inflación subyacente de servicios excluyendo energía y hospedaje, así como uno de los indicadores favoritos del Fed− en 0.8% m/m, su mayor incremento en casi dos años.
Bajo este panorama, los activos financieros observaron fuertes ajustes. El dólar extendió su rally incluso alcanzando máximos de 3 meses, con los índices BBDXY y DXY ganando 2.7% desde su punto más bajo en diciembre. En paralelo, los especuladores aceleraron sus apuestas por un mayor fortalecimiento del dólar al iniciar febrero, llevando a los futuros en Chicago a su primer neto largo reciente por US$ 697 millones, tras operar con una posición neta corta durante los últimos dos meses y de hasta US$ 11,616 millones.
Si las cifras siguen mostrando un posible retraso de la tendencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%, es probable que el dólar extienda su apreciación hacia los niveles vistos antes del pivote de octubre acompañado de una posición neta significativamente mayor.
En consecuencia, todas las divisas desarrolladas y emergentes acumulan un balance negativo en el año, aunque el peso mexicano sigue destacando por su desempeño defensivo. El MXN se ha consolidado en un canal lateral entre el psicológico de 17.00 y el promedio móvil de 100 días de 17.40 por dólar, incluso a pesar de que Banxico abrió la puerta para recortar la tasa de referencia pronto, probablemente adelantándose a la Reserva Federal. El MXN cotiza alrededor de 17.05 por dólar, lo que resulta en la menor depreciación acumulada en el año de 0.4% comparada con sus pares de Latam. Por ejemplo, el peso chileno acumula pérdidas de casi 10% cayendo a su nivel más débil desde octubre de 2022.
En tanto, las tasas de interés incrementaron de forma acelerada, con los Treasuries y Bonos M perdiendo cerca de 40pb y 25pb, respectivamente, en el año. Por último, los índices norteamericanos se mantienen en terreno positivo, extendiendo las ganancias del año previo con un renovado optimismo ante la resiliencia de la economía norteamericana y buenos reportes corporativos especialmente del sector de tecnología. En particular, el S&P 500 alcanzó máximos históricos al perforar la resistencia de 5,000pts, acumulando un avance de 5.4% en el año desde +24.3% en 2023.
* Subdirectora de Renta Fija, Tipo de Cambio y Commodities de Grupo Financiero Banorte.
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*Leslie Orozco es Subdirector de Renta Fija, Tipo de Cambio y Commodities de Grupo Financiero Banorte. Las opiniones expresadas en este documento son de exclusiva responsabilidad del autor y no representan la opinión de Grupo Financiero Banorte ni sus subsidiarias o filiales.
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