El Fed sube tasas por primera vez desde 2023

La Reserva Federal subió su tasa de referencia 25 puntos base el 16 de septiembre, en una decisión unánime que marcó el primer incremento desde julio de 2023, ubicándola en 3.75%-4.00%. El movimiento en sí no fue la sorpresa, ya que el mercado lo descontaba con más de 90% de probabilidad sino el mensaje detrás.

Ahora, la mayoría de los miembros anticipa al menos un alza adicional antes de que concluya el año, con la mediana proyectada en 4.125%. La reacción de los mercados no solo terminó de incorporar un alza, también comenzó a reflejar un escenario de tasas altas por más tiempo.

El camino hacia la decisión estuvo marcado por una acumulación de señales restrictivas. Warsh estableció el tono en Jackson Hole al señalar que los datos de inflación no apuntaban a que las presiones de precios hubieran cedido de manera sustancial.

El último dato de agosto confirmó esa lectura: la inflación general subió 0.4% mensual y el componente subyacente avanzó 0.3%, por encima de lo esperado.

A ello se sumó un mercado laboral que sorprendió al alza, con creación de empleo por encima de las expectativas. Con inflación persistente, empleo resiliente y un presidente del Fed con sesgo restrictivo, la decisión quedó prácticamente incorporada antes de que iniciara la reunión.

La reacción del mercado ilustró la distinción entre una decisión esperada y un mensaje inesperado. El dot plot fue la verdadera sorpresa: 16 de 18 participantes proyectan al menos un alza adicional en 2026, con cuatro de ellos anticipando incluso dos más.

Tras la conferencia de prensa, la probabilidad de un alza en octubre subió a 50% y la de al menos una más antes de fin de año a prácticamente 100%.

El Treasury a 2 años repuntó a 4.74%, el de 10 años volvió a superar el umbral de 5.00% y el de 30 años cotizó en 5.36%. El mercado de bonos no se tranquilizó con el alza; se inquietó con la señal de lo que podría venir.

Las referencias de 2, 10 y 30 años siguieron extendiendo las pérdidas y ahora cotizan en 4.90%, 5.12% y 5.42% en el mismo orden a medida que el mercado descuenta por completo un alza de 25 puntos base en diciembre y otras de igual magnitud en enero, abril y octubre de 2027. Respecto al marco macroeconómico, se observaron ligeras alzas en las expectativas de inflación en todo el horizonte de estimados.

El contexto geopolítico sigue siendo el factor exógeno que complica el panorama. La preocupación central del Fed es que la duración de los precios elevados de energía podría elevar las expectativas de inflación y trasladarse al conjunto de la economía.

El conflicto en Medio Oriente y la detención del flujo a través del estrecho de Ormuz ha generado bastante presión en todo el sector energético, llevando al crudo a acumular ganancias de 70% en el año.

De esta forma, con el petróleo por encima de 100 US$/bbl y el diésel presionando los costos de transporte y logística, el canal de transmisión inflacionaria permanece activo con independencia de lo que haga la política monetaria en el corto plazo.

El mercado cierra el trimestre con una certeza y varias preguntas abiertas. La certeza: el ciclo de tasas elevadas se ha extendido más de lo que la mayoría anticipaba. Las preguntas: si el conflicto en Medio Oriente cede lo suficiente para aliviar la presión energética, si la economía absorbe el endurecimiento sin deterioro y si el Fed actuará nuevamente en diciembre.

Las respuestas llegarán dato a dato, en un entorno donde la incertidumbre no es un estado transitorio sino la condición permanente bajo la que operan los mercados.