Las últimas minutas evidenciaron una creciente divergencia entre la política monetaria de la Reserva Federal y Banxico. Mientras el Fed reforzó un tono restrictivo ante los riesgos inflacionarios, Banxico abrió la puerta a futuros recortes de tasas, sorprendiendo al mercado. Este desacople provocó una reducción en las tasas implícitas locales, presiones sobre el peso y una compresión del diferencial de tasas, elevando la sensibilidad de los activos mexicanos a la volatilidad externa.
Por Leslie Orozco
La divergencia de política monetaria entre la Reserva Federal y Banxico ha cobrado una relevancia inusual en octubre, configurando un escenario más complejo para los activos mexicanos. Las minutas de ambos bancos centrales, publicadas con un día de diferencia, ofrecieron señales opuestas. El Fed consolidó su sesgo restrictivo, mientras que Banxico dio indicios de un giro acomodaticio que desencadenó movimientos relevantes en las tasas locales y en el tipo de cambio.
Las minutas del Fed confirmaron el tono hawkish anticipado. Todos los participantes respaldaron elevar el rango objetivo de la tasa 25pb, reiterando que la inflación se mantiene elevada y que el mercado laboral opera cerca del pleno empleo.
La mayoría consideró apropiado un nuevo aumento antes de que concluya el año, consolidando las apuestas del mercado por un alza de 25pb en diciembre, con un total acumulado para 2027 a 80pb. Los elevados precios de los energéticos siguen presionando al alza las expectativas de inflación a pesar de una pausa en los ataques a Irán por parte de Estados Unidos al menos hasta las elecciones intermedias que tendrán lugar el 3 de noviembre.
El contraste con las minutas de Banxico resultó significativo. A diferencia de publicaciones anteriores, el tono del comunicado fue notoriamente más acomodaticio. Al interior, tres de los cinco miembros hicieron alusión a que el próximo ajuste en la tasa de referencia podría ser un recorte.
El mensaje tomó al mercado por sorpresa en un entorno donde la inflación anual de septiembre se ubicó en 3.45%, por encima del dato previo de 3.26%. Además, señalaron que las acciones locales no necesitan responder mecánicamente a las del Fed, ya que la posición cíclica de ambas economías es diferente por lo que las políticas implementadas son distintas.
Esta dinámica ha comprimido el diferencial de tasas entre ambos bancos centrales a mínimos históricos de 250pb, erosionando uno de los pilares que históricamente sostuvo la fortaleza del peso. La consecuencia fue inmediata: el MXN lideró la depreciación entre las principales divisas.
A niveles actuales de 18.42, el peso opera con una depreciación de 2.2% frente al cierre de 2025 en 18.00. Asimismo, desde el nivel más bajo este año en 16.85 registrado en septiembre, la depreciación es cercana a 9.1%.
El impacto en la renta fija local también fue contundente. En lo que va de octubre, la curva de Bonos M acumuló ganancias de hasta 40pb, impulsadas enteramente por una compresión en las tasas reales al incorporar el tono más dovish.
Con ello, las tasas implícitas para Banxico se redujeron a 6.53% y 7.41% para el cierre de 2026 y 2027, desde 6.71% y 7.86% a finales de septiembre. Por su parte, la curva de Treasuries mostró ganancias más contenidas de entre 3pb y 10pb.
Para fin de año, el mercado anticipa un alza de 25pb por parte del Fed, pero ningún ajuste por parte de Banxico, lo que resultaría en un diferencial más bajo de 225pb. En este sentido, los siguientes datos de empleo e inflación serán determinantes para evaluar si la curva consolida las ganancias actuales o enfrenta una corrección.
Más allá de ello, el principal desafío para los activos mexicanos será la persistencia de la divergencia monetaria entre ambos bancos centrales. Un Fed restrictivo y un Banxico más inclinado a recortar tasas podrían mantener la presión sobre el peso y reducir el atractivo relativo del carry, elevando la sensibilidad del mercado local a episodios de volatilidad externa y a sorpresas en la trayectoria de inflación global.
*Subdirector de Renta Fija, Tipo de Cambio y Commodities de Grupo Financiero Banorte. Las opiniones expresadas en este documento son de exclusiva responsabilidad del autor y no representan la opinión de Grupo Financiero Banorte ni sus subsidiarias o filiales.
Las opiniones expresadas en este artículo son de exclusiva responsabilidad del autor y no representan la opinión del IMEF.
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